4 月 30 日是 A 股上市公司年报披露的截止日抚州万能胶厂家 ，素有"白酒老二"之称的知名酒企五粮液，踩着后节点，发布了 2025 年年报与 2026 年季报。

两份财报出，投资者直呼"活久见"。2025 年全年，五粮液营业收入约 405.29 亿元，同比下降 54.55；归母净利润约 89.54 亿元，同比下滑近 72。而 2026 年季度，五粮液业绩却出现"逆袭"，营业收入约 228.38 亿元、归母净利润约 80.63 亿元，单季利润直追 2025 年全年水平。

令投资者直呼"离谱"的是，五粮液还将 2025 年季度、半年度、三季度财务报表进行重述，2025 年前三季度的营收由之前的 609.45 亿元，下调至 306.38 亿元，前后相差约 303 亿元。

五粮液业绩为何突然变脸？此番财务数据大幅调整，投资者能否索赔？

问：为何业绩大变脸？

2025 年五粮液营收、净利润双双下滑，这也是该公司自 2015 年以来次出现营收、净利润双降。

从重述的数据来看，2025 年季度，五粮液的营收由 369.40 亿元下调至 170.86 亿元，减少 198.55 亿元；归母净利润由 148.60 亿元下调至 44.16 亿元，减少了 104.44 亿元；2025 年半年度，营收调减 292.61 亿元、归母净利润调减 148.68 亿元；到了 2025 年前三季度，营收直接调减 303.07 亿元，归母净利润调减 150.36 亿元。整体来看，营收缩水半，净利润少了约七成。

为何五粮液要大改业绩？在其发布的《关于前期会计差错正的公告》（下称公告）中，五粮液称，公司基于 2025 年业务模式梳理及谨慎原则，对 2025 年季度、半年度及三季度并财务报表中收入确认核进行差错正。

在"魔改" 2025 年财务数据的基础上，2026 年季度，五粮液营收、归母净利润双双大涨，同比分别大增 33.67 和 82.57。但如果按照此前披露的数据，其营收、归母净利润分别下降 38.18、45.74。

二问：前三季度 303 亿营收为何凭空消失？

中新经纬注意到，公告中，五粮液的其他流动负债（年报显示该项包括监管商品款项、待转销项税额）在各期均大幅调增，2025 年季度、半年度、前三季度分别增加 185.89 亿元、273.26 亿元、274.42 亿元。

"收入端的大幅调减然对应负债端的大幅增加。"某知名会计师事务所伙人对中新经纬表示，通过对比正后 2025 年季度和三季度报告，可以发现其他流动负债暴增：2025 年初仅为 10.57 亿元，季度末飙升至 190.93 亿元，三季度末攀升至 278.27 亿元。

前述伙人表示，这直接印证了大量已收款但未发货的订单被重新归类为负债。同时，同负债保持位，其规模直接反映了"已收款未发货"的订单积压程度。

三问：会计差错正是否规？

五粮液在公告中提到抚州万能胶厂家 ，其正依据是《企业会计准则 28 号——会计政策、会计估计变和差错正》（下称会计准则 28 号）和《公开发行证券的公司信息披露编报规则 19 号——财务信息的正及相关披露》。

会计准则 28 号提到，前期差错通常包括计错误、应用会计政策错误、疏忽或曲解事实以及舞弊产生的影响以及存货、固定资产盘盈等。

前述会计师事务所伙人分析称，本次五粮液对 2025 年三季度业绩数字的调整，本质上属于次会计差错正。需要指出的是，收入本身是个累进指标，只会随着业务进而逐期累积增加，不会自然减少。出现收入倒减的情况，定是由于会计处理发生了调整。而公司自身也承认，此次调整的理由正是会计差错正。这意味着，此前披露的 2025 年前三季度业绩所采用的会计处理法是不恰当的。

"错误主要集中在收入确认的法上。现行新收入准则要求采用‘五步法’进行收入确认，而公司此次调减收入，说明此前存在收入确认过早、确认金额过多的问题。本次调整采用不同的收入确认模型，收入的确认节点因此被迟。"该伙人说。

前述伙人举例说，以往公司可能在经销商提货、货物从公司仓库发出时即确认收入，而不考虑终端销售情况。这种做法在行业景气时或许可行，但近年来白酒行业普遍面临滞销压力，五粮液也出现了价格倒挂现象，即出厂价于售终端售价。在此背景下，原有的出货模式已难以支撑原有的收入确认时点。五粮液可能考虑到经销商手中库存积压严重，因而对部分收入进行了调减，实质上是在收入确认标准上采取了为严格的口径。

"真正需要关注的，反而是个前置的问题：2024年度的收入是否也存在确认过多的情况？这问题影响大，因为2024年度的财报已经公告。目前五粮液并未就此作出进步解释，但问题的根源很可能就在于，2024 年的收入确认标准同样可能存在偏松的问题。"该伙人表示。

段和段律师事务所权益伙人张琦在接受中新经纬采访时表示，此次财报业绩调整明显不理，有三点原因：

是调整幅度异常，营收、利润分别腰斩、下调近七成，如此重大差错连续三个季度未被发现，违背正常会计核逻辑。

二是定错误，pvc管道管件胶本次是主动收紧收入确认标准，属于会计政策变，却刻意包装成前期会计差错正，并非客观纠错。

三是时机与动机存疑，恰逢董事长被查、董事会换届，仅调整 2025 年前三季度数据，明显是做低业绩基数、人为调节利润，且公告未说明具体差错依据，解释牵强。

也有律师认为，五粮液本次会计调整，基本属于规则范围内的会计处理。

北京威诺律师事务所主任杨兆全对中新经纬表示，本次账务调整的底层逻辑，契会计准则当中的谨慎原则。

杨兆全指出，白酒行业长期存在固有的收入确认实操惯例，这是行业长期形成的通行处理式，并非主观刻意的财务安排。鉴于现阶段白酒行业渠道的库存，市场经营不确定较大。企业从审慎风控的角度出发，重新规范收入确认核式，对前期账务进行梳理正，有助于让财务报表客观地反映真实经营情况。

"从程序层面而言，履行上市内部审议、审计机构核查以及法定披露流程，符监管规范。客观来讲，本次行为本质偏向财务核口径的规范化调整。般不认定为财务违规或者陈述。"杨兆全说。

四问：监管是否介入？

五粮液这连串的操作披露后，有股民直呼"报表可以随意调整吗，闻所未闻！"还有股民认为，"如果这样都允许的话，从此所有财报都不具备可信度"；另有网友调侃五粮液是"良液"。

上海久诚律师事务所律师许峰对中新经纬表示，公告显示的信息存在陈述的嫌疑，五粮液应该给出市场和投资者加明确的解释，以排除陈述疑问。如果法做出理的解释，可能监管层有要介入查明，以保障投资者知情权。

张琦认为，本次操作实质违反多项监管规定：是前期披露的季报数据严重失真，违反《中华人民共和国证券法》信息披露真实、准确、完整的要求，涉嫌记载、误陈述。二是故意混淆会计政策变与会计差错正，滥用会计准则，规避监管对会计政策变的严格披露与审议要求。三是连续三期财报出现重大数据偏差，暴露公司财务内控体系失，违反上市公司内控理相关规定；四是重大财报调整长期隐瞒，未及时披露正，违反信息披露及时原则。

"结监管惯例与目前事件质，大概率采取行政监管加上自律监管再加上民事追责的组处罚，不会直接触及刑事追责。"张琦说。

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若监管介入，张琦分析称，先交所会下发问询函、监管函，视情况给予通报批评、公开谴责；其次证监会将责令公司整改，对公司给予警告并处百万罚款，对时任财报签字管、财务负责人、董秘等责任人处以个人罚款；同时会追责年审会计师事务所，采取监管警示、执业限制等措施。

在许峰看来，旦监管层介入并查实其存在陈述，五粮液公司可能被处以千万元的罚款，同时可能会对相关管作出处罚，情节严重的管，还可能涉嫌刑事责任。"当然具体要看五粮液的解释理能否被市场和监管层接受，建议监管层密切关注此事。"

"鉴于本次调整幅度巨大，监管关注概率较。"北京市兰台律师事务所伙人杜云峰表示，若终认定原定期报告存在记载、误陈述或重大遗漏，公司及相关责任人可能面临交易所处分、证监会行政处罚、投资者民事索赔，严重情形下不排除刑事风险。终结论应以监管调查和证据材料为准。

五问：投资者能否索赔？

在这几份财报披露后，焦虑的莫过于五粮液的投资者。

张琦指出，后续投资者还可针对陈述提起民事赔偿诉讼，公司需承担投资者投资损失赔付责任。若查实主观故意造假，会对核心责任人采取市场禁入措施，端情形下移送司法机关。

许峰表示，此次前期会计差错正涉及 2025 年已披露的季度、半年度、三季度并资产负债表与并利润表的部分项目。由于五粮液 2025 年季报披露的时间为 2025 年 4 月 25 日（周五）晚，因此暂定在 2025 年 4 月 28 日到 2026 年 5 月 1 日之间买入五粮液股票，并在 2026 年 5 月 1 日后出或继续持有该股票的投资者，可发起索赔。

文：魏薇 周奕航 董湘依

编辑：李晓萱

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